A股究竟是什么在上涨？

指数在一日之内，多次打响 3000 点保卫之战。尽管散户的持股体验不佳，但最终大盘依旧飘红，究竟是谁在盈利呢？答案或是高股息红利板块。昨日央妈出手做空国债，其本意在于驱使资金从债市流向股市，然而需知，安心持有国债的投资者向来追求的是稳健资产与稳定回报。短期内，唯有属性与债券高度相仿的高股息红利股可供选择。

不让购置雨伞，那就只能选购雨披了。不过高股息已然价格较高，从 PE 视角审视，高股息的估值分位已达 87.6%，而以 PB 视角来看，数值则为 76.6%。

已在车上的尚可享受，尚未上车的，追涨时就需谨慎三思了。红利何时会崩坍呢？其实只需观察过往几年的几轮红利的溃散情形，便能发现，均是依靠经济的好转。例如 2021 年 5 月至 8 月期间，央行降准降息政策与新能源车政策相互叠加催化；以及 2022 年 10 月至 11 月期间，地产政策的优化和防控措施的调整致使市场风险偏好上升。

众所周知，自去年以来，压制中国风险资产的核心要素有二，外部美元加息，内部房地产下行。期待中国资产风险偏好回升，同样需紧密关注这两个变量。实际上，身处高股息板块中的机构们亦颇为急切，难道他们不知晓板块估值已处高位，性价比愈发降低吗？可是，由于缺乏增量资金，成交量迟迟难以扩大，仅凭借 6000 多亿的存量资金，根本无法带动个股普遍上涨。就今年的公募基金发行状况而言，从年初至 6 月中旬，新发规模仅仅为 1035 亿元，较去年同期下滑 37%，甚至还不及 2021 年最高峰时期一周的发行量。

市场难见赚钱效应，机构只得抱团。一边是募集不到资金，一边是面临赎回压力，市场只能在观望或退出中，承受因资金紧缺、流出而引发的流动性紧张局面，存量博弈，只能在不断轮动的热点里相互割韭菜。裤子数量太少，无法让全家一同出门。那应当如何应对呢？在此刻，要淡化点位，淡化点数。6 月时我曾悲观，到如今我已不再悲观。因为从平均股价的角度而言，当下已然跌透。

以当前的位置来看，个股已进入筑底阶段，只要不追涨那些估值甚高的股票、持仓具备较高的性价比，完全能够耐心等候市场向好，只要稍有流动性注入，便会有所表现。哪怕指数停滞于此，个股也会给出相应的反弹。给点阳光，便能灿烂。